Em um mundo de incerteza e dispersão intensificadas, investir passa a ser menos uma questão de prever e mais de preferir ativos mais líquidos e de alta qualidade, que possam ser resilientes em uma variedade de cenários.
O ambiente de investimentos mudou significativamente desde janeiro. O conflito no Oriente Médio desorganizou a produção e o transporte de petróleo, levando os mercados financeiros a reprecificar as trajetórias esperadas para crescimento, inflação e política monetária dos bancos centrais.
Nos mercados de crédito privado, riscos que estavam em grande parte ocultos – incluindo iliquidez e precificação opaca – passaram para o primeiro plano na mente dos investidores. Ao mesmo tempo em que a IA continua alimentando um “boom” de investimentos, também está transformando setores.
Alguns desses choques terão implicações de prazo mais curto, enquanto outros parecem mais duradouros.
Conclusões sobre a Perspectiva econômica
- O choque de energia eleva os riscos estagflacionários e aprofunda as disparidades.
O crescimento global tem se mostrado mais resiliente do que o esperado, apesar da crescente divergência subjacente. O conflito no Oriente Médio representa um grande choque global na oferta de energia que, se sustentado, provavelmente será estagflacionário – elevando a inflação e pesando sobre o crescimento. Preços de energia mais altos estão acentuando as divisões existentes entre vencedores e perdedores e criando novas entre países, setores, empresas e famílias. - Governos podem enfrentar um paradoxo de políticas
Os bancos centrais enfrentam um difícil dilema entre as crescentes pressões inflacionárias e a desaceleração do crescimento, com os mercados já apertando as condições financeiras. Acreditamos ser improvável que os bancos centrais acompanhem a recente reprecificação do mercado quanto às expectativas para as taxas de juros. Os riscos de recessão aumentaram, enquanto os níveis elevados de dívida soberana limitam o espaço para respostas fiscais, o que significa que os choques podem ser transmitidos mais diretamente para famílias vulneráveis, empresas menores e mercados de crédito. - Este é um ambiente diferente de 2022
Em 2022, o choque energético da guerra Rússia-Ucrânia colidiu com uma economia pós-pandemia moldada pela demanda reprimida, estímulos governamentais e mercados de trabalho apertados, ampliando a inflação. Hoje, a política fiscal é mais restrita, os mercados de trabalho estão menos aquecidos e as taxas de juros já estão entre neutras ou restritivas, reduzindo o risco de inflação sustentada.
Conclusões sobre a Perspectiva de investimento
- Busque resiliência e qualidade
O crescimento nominal resiliente, juntamente com a dispersão crescente, fortalece o argumento a favor da renda fixa de alta qualidade. Os investidores podem usar títulos de renda fixa como proteção contra riscos de queda e gestão ativa para navegar por resultados divergentes. Os rendimentos iniciais são muito mais altos hoje do que em 2022, proporcionando proteção contra cenários inflacionários extremos. - Trate liquidez como um ativo
Dentro do crédito privado, o empréstimo direto corporativo continua ilíquido e opaco. Os investidores têm uma oportunidade de rebalancear em direção à renda fixa pública líquida e transparente, com rendimentos semelhantes. Sinais de estresse de crédito de fim de ciclo reforçam a necessidade de seletividade, de escrutínio sobre os termos de precificação e liquidez, e de preferência por investimentos com garantia e de maior qualidade. - Permaneça diversificado e seletivo
Preferimos nos apoiar na dispersão global com diversificação direcionada entre regiões e moedas para fortalecer ainda mais as carteiras. Da mesma forma, considere instrumentos de proteção contra a inflação, como commodities e ativos reais.
Este é um mercado que recompensa a preparação para um conjunto incerto de resultados. Em nossa opinião, rendimentos mais altos, maior dispersão e mais volatilidade criam um pano de fundo favorável para a gestão ativa, quando as carteiras são construídas com liquidez e flexibilidade em mente.
Para os investidores, acreditamos que este é um momento oportuno para considerar recentrar as carteiras em renda fixa, usar de forma intencional a diversificação global e instrumentos de inflação, tratar a liquidez como um ativo e enfatizar qualidade e garantias no crédito.
Em resumo, este é um momento para considerar um rebalanceamento em direção à resiliência, posicionando as carteiras para navegar a dispersão e, ao mesmo tempo, permanecer prontos para agir quando surgirem oportunidades.
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Tenha em mente que não há garantias de que qualquer estratégia será bem sucedida ou lucrativa, nem protegerá contra uma perda.
Em geral, o mercado de títulos é volátil, e os títulos de renda fixa carregam risco de taxa de juros. (À medida que as taxas de juros sobem, os preços dos títulos geralmente caem, e vice-versa. Esse efeito é geralmente mais pronunciado para títulos de longo prazo.) Os títulos de renda fixa também carregam risco de inflação, risco de liquidez, risco de chamada (call risk), e riscos de crédito e inadimplência para emissores e contrapartes. Títulos de high-yield não são adequados para todos os investidores. O risco de inadimplência pode aumentar devido a alterações na qualidade do crédito do emissor. Mudanças de preço podem ocorrer devido a mudanças nas taxas de juros e à liquidez do título. Quando apropriado, esses títulos devem incluir apenas uma parcela modesta de uma carteira.
Qualquer informação não é um resumo completo ou declaração de todos os dados disponíveis necessários para tomar uma decisão de investimento e não constitui uma recomendação. Os investimentos mencionados podem não ser adequados para todos os investidores.
Desempenho passado não é garantia nem indicação confiável de resultados futuros.
Todos os investimentos apresentam riscos e podem perder valor. O investimento no mercado de renda fixa está sujeito a riscos, inclusive riscos de mercado, taxa de juros, emissor, crédito, inflação e liquidez. O valor da maioria dos títulos e estratégias de renda fixa é afetado pelas oscilações nas taxas de juros. Títulos e estratégias de renda fixa com durations mais longas tendem a ser mais sensíveis e voláteis do que os que têm durations mais curtas. Os preços dos títulos de renda fixa geralmente caem quando as taxas de juros sobem, e o ambiente de juros baixos aumenta esse risco. Reduções na capacidade das contrapartes em títulos de renda fixa podem contribuir para a diminuição da liquidez de mercado e o aumento da volatilidade dos preços. Quando resgatados, os investimentos em títulos de renda fixa podem ter valor superior ou inferior ao seu custo original. Os títulos atrelados à inflação emitidos por um governo são títulos de renda fixa cujo valor principal é corrigido periodicamente pela inflação. Em geral, esses instrumentos perdem valor quando a taxa de juros real aumenta. Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) são títulos atrelados à inflação emitidos pelo governo dos EUA. Os títulos lastreados em hipotecas e ativos podem ser sensíveis a oscilações nas taxas de juros, estar sujeitos ao risco de pagamento antecipado e, embora geralmente sejam garantidos por um governo, agência governamental ou garantidor privado, não é possível assegurar que tal garantidor honrará suas obrigações. As menções a títulos hipotecários emitidos por agências e a títulos hipotecários privados referem-se a títulos hipotecários emitidos nos EUA. O investimento em instrumentos denominados em moeda estrangeira e/ou domiciliados no exterior pode envolver risco maior devido a oscilações cambiais e a riscos políticos e econômicos, que podem ser maiores nos mercados emergentes. As taxas de câmbio podem oscilar significativamente em períodos curtos e reduzir o retorno de uma carteira. As commodities apresentam riscos mais altos, inclusive de mercado, políticos, regulatórios e relacionados a condições naturais, e podem não ser adequadas a todos os investidores. As ações podem perder valor devido a condições setoriais, econômicas e de mercado reais ou supostas. O crédito privado envolve o investimento em títulos que não são negociados em mercados públicos, o que os torna sujeitos ao risco de iliquidez. Carteiras que investem em crédito privado podem ser alavancadas e participar de práticas especulativas que aumentam o risco de perda do investimento. Investimentos em empréstimos com garantias reais e instrumentos lastreados em ativos estão sujeitos a uma variedade de riscos que podem afetar negativamente o desempenho e o valor do investimento. Esses riscos incluem, mas não estão limitados, a risco de crédito, risco de liquidez, risco de taxa de juros, risco operacional, risco estrutural, risco de patrocinador, risco de seguradora monolinha e outros riscos legais. Títulos lastreados por ativos podem não atingir os objetivos de negócio nem gerar retornos, e seu desempenho pode ser significativamente impactado por oscilações nas taxas de juros. O valor dos imóveis e das carteiras que neles investem pode variar devido a prejuízos decorrentes de acidente ou condenação, mudanças nas condições econômicas locais e gerais, oferta e demanda, taxas de juros, alíquotas de imposto predial, limitações regulamentares a aluguéis, leis de zoneamento e despesas operacionais. Os empréstimos bancários costumam ser menos líquidos do que outros tipos de instrumentos de dívida, e as condições gerais financeiras e de mercado podem afetar seu pagamento antecipado, que não pode ser previsto com precisão. Não há como assegurar que a liquidação da garantia de um empréstimo bancário garantido satisfará a obrigação do tomador ou que essa garantia poderá ser liquidada. Risco de gestão refere-se ao risco de que as técnicas de investimento e as análises de risco aplicadas por um gestor de investimentos não produzam os resultados desejados e que determinadas políticas ou acontecimentos possam afetar as técnicas de investimento à disposição do gestor para a gestão da estratégia. A qualidade do crédito de um instrumento específico ou grupo de instrumentos não garante a estabilidade nem a segurança da carteira como um todo. Diversificação não é garantia contra prejuízos.
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Correlação é uma medida estatística de como cada um de dois títulos se movimenta em relação ao outro. Duration é a medida da sensibilidade do preço de um título de renda fixa a oscilações nas taxas de juros e é expressa em anos. Uma recuperação em forma de K ocorre quando segmentos da economia se recuperam de uma recessão em ritmos diferentes. As referências à liquidez presumem condições normais de mercado. Um “porto seguro” é um investimento considerado capaz de manter ou aumentar seu valor em momentos de volatilidade do mercado. Investidores buscam portos seguros para limitar sua exposição a perdas na eventualidade de turbulência no mercado. Todos os investimentos apresentam riscos e podem perder valor.
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